橡胶遭遇重挫大概率下降

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　　起涨于8月末9月初的橡胶，终于在12月中初显疲态，RU2005在12月19日跌破13000元/吨，回到12800元/吨附近。橡胶未来去向何方，成为市场投资者关注的焦点。

　　橡胶为什么能涨？

　　9月份的上涨，背后有多方面的因素起作用。第一是季节性因素，第二供应端出了问题，第三重卡的消费向好增添了市场信心，第四央行在流动性的管理上还是偏向于宽松的。

　　从2000年以来，橡胶价格在四季度都会表现出较强的特征。这里面有橡胶种植的周期性的作用，也有交割制度的制约。从橡胶种植上来讲，沪胶的交割品主要是国产胶（进口三号烟片目前价格太高，不可能进入交割序列），因此交割逻辑主要看国内。云南于11月末停割，海南于12月陆续停割，这意味着新的交割品不再生产（交割品全乳胶必须要用新鲜胶乳生产，停割即停产）。交割品生产处于停滞状态，价格偏强就理所当然了。

　　2019年上半年的厄尔尼诺现象导致开割时间推迟，从而影响产量。从印度尼西亚蔓延到泰国南部的真菌病，使得市场对产量缩减的担忧加剧。

　　重卡消费特别好。尽管2019年，汽车总体销售不好，但是重卡一枝独秀，表现出了极强的韧性。2019年9月，重卡销售91345辆，同比增长14%。10月重卡销售960957辆，同比增长14%。而同期汽车一直是保持负增长。

　　由于贸易摩擦及其他因素，宏观经济承压，因此央行出台了多项措施，采用调降LPR利率、调降逆回购利率等方式，为市场增加流动性，维护经济增长。

　　橡胶在四季度的上涨是多个因素共同作用的结果。

　　橡胶还能持续上涨创出新高？

　　我们认为橡胶要继续上涨，突破新高殊为不易。

　　供应的缩减很可能低于预期。据我们目前了解到的情况，病害扩散的面积非常有限。官方报道印尼38.2万公顷橡胶种植园受到影响，印尼的单产约为1158kg/公顷，开割率是80%，这部分总体产量为35万—37万吨。考虑到治疗周期，影响的产量在10万吨以内。另外，泰国的受灾产量预期也在10万吨级别以内。因此，按照最坏的估计，影响40万吨的产量，相对于全年约1400万吨的产量来说，影响的级别在3%以内。另外，还要考虑源源不断的新的产出，以及库存的缓冲作用。因此，价格上涨可以发生，但是要获得如火箭般上冲的动能则非常困难了。

　　货币方面，中国10月CPI同比增长4.5%，远远高于3%的政策目标，即便扣除猪肉上涨的影响，央行货币政策腾挪余地也非常有限。因此我们不认为在新的利多因素出来之前，橡胶价格能够获得持续不断的上冲动力。

　　应对的策略

　　虽然橡胶价格上涨会遇阻，但我们认为，至少在一段时期内，橡胶价格遭受重挫的概率已经下降了，也就是说它会在底部形成安全垫。从价格本身来说，当价格低到一定程度的时候，会有更多的投机者（无论是现货抑或是期货）进来买货，以期抄底。从行业种植管理的角度来说，当价格跌到一定程度的时候，会伤害更多胶农的割胶和管理胶林的积极性，从而影响当前以及未来的橡胶产量，这会反过来促进价格的回升。因此投资者适合寻找合适的低位入场做多。