沪胶创出近年新低 终端需求亟待恢复

【橡胶技术网 - 行业分析】

3月份沪胶继续走低，主力合约一度跌破万元关口。近期国际新冠病毒疫情扩散仍是最主要的利空因素。据传闻北美汽车工厂关停比例已达到80%，而欧洲、亚洲的情况也不容乐观。国内汽车企业复工情况较好，下游消费也有所恢复。不过，受国外汽车企业停工的影响，国内轮胎出口遇阻。我国轮胎出口依赖度约在40%左右，分析机构预估二季度轮胎出口订单将下滑20%-50%。新胶开割因产区气候干旱而有所推迟，但下游消费疲软令天胶库存压力并未减轻。不过，管理层多次出台经济刺激政策，汽车消费形势会逐渐好转。整体而言，沪胶近期还是震荡筑底，橡胶(10060, -10.00, -0.10%)下游企业可以通过卖出看跌期权降低采购成本，贸易商应注意控制库存规模，在技术反弹阻力位附近可以卖出看涨期权提高销售价格。

一、行情综述

3月份沪胶震荡走低，主力合约跌破万元关口。尽管国内企业陆续复工，但国外疫情蔓延使得众多汽车企业暂时关停，而且国际原油价格深幅下跌给市场带来巨大压力，避险情绪浓厚导致做多意愿淡薄。中国商务部呼吁各地政府刺激汽车消费，部分地方对旧车报废以及新车采购给予一定补贴，限购地区增加指标数量。此外，央行降准等货币政策刺激对汽车产业也有支持作用。需求疲软对胶价的压力依然沉重。虽然近期医疗手套需求剧增，但其占橡胶制品总量的比例毕竟有限，只有汽车产销恢复才能对改善橡胶需求形势起到实质的支持作用。

二、天胶供给情况

1、不确定因素较多  四月份开割前景不明

天然橡胶生产国协会(ANRPC)于2020年3月30日发布其天然橡胶趋势与统计。根据各个国家的初步估计和预测，到2020年第一季度，全球天然橡胶的产量同比增长1.8%。预计第二季度的产量将比去年同期增长3.6%。不过，一季度是割胶淡季，不少产区都已停割，产量增减的影响不大。而四月份起将陆续恢复开割，天气因素对天胶生产进度会有影响。比如国内云南地区因干旱严重，计划推迟开割半个月。此外，当前胶价偏低，对胶农割胶意愿可能会有影响。

还有，国外新冠疫情蔓延使得贸易运输部分受阻。马来西亚政府宣告全国范围实施举动控制令，据悉，马来西亚五大天然橡胶工厂已关闭四家，部分公司接政府通知在家办公。槟城港宣告关闭，不再接受泰国货品过境。受此影响，泰南、沙墩、董里等地的货品暂时无法装运，正在紧迫分配泰国境内港口。 泰国天然橡胶工厂现在没有受到影响，工人可正常上班。但是，中国需求减少造成泰国出口量下降。印尼胶价低迷是胶农割胶积极性不高的首要原因，至于疫情是否会影响新一轮割胶，还需关注未来一个月的发展状况。一般进入4月东南亚各主要产胶国将陆续开割，但本年泰国、越南等地气候干旱，能否按时开割还需重视降雨状况。假使顺畅开割，胶价低迷也会导致胶农割胶积极性不高。

2、年初国内进口橡胶同比增加5.03%

中国海关最新统计数字显示，2020年1-2月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计84.02万吨，同比去年同期增加5.03%。由于国内下游需求疲软，传闻港口一度出现累库局面。据分析机构统计，3月底青岛保税区天胶库存总量超过75万吨，较去年的最高值还高出约5万吨。

三、天胶需求情况

据天然橡胶生产国协会(ANRPC)分析，2020年第一季度，全球天然橡胶的消费量同比下降19.6%。预计第二季度的消费量将比去年同期下降1.5%。由于新冠疫情在全球蔓延，众多汽车及轮胎生产企业暂时停工，对橡胶的需求造成显著影响。

据中汽协公布，3月，我国汽车产销均超过140万辆，分别达到142.2万辆和143.0万辆，环比增长399.2%和361.4%；同比下降44.5%和43.3%，降幅较2 月分别收窄35.3和35.8个百分点。1-3月，汽车产销347.4万辆和367.2万辆，同比下降45.2%和42.4%。

2020年3月，我国重卡市场共计销售各类车型11.3万辆，同比下降24%。国内重卡企业和零部件企业虽然都已复工，但重卡供应链直到3月中旬才基本恢复，这在一定程度上影响了各家企业3月份产销。另外，许多湖北重卡企业和零部件企业从3月中下旬才开始陆续大规模复工，全面发力尚需时日。

2020年1-2月份我国半钢胎出口27万吨，较去年同期下滑8.01%。同期全钢胎出口37.6万吨，同比下降16.81%。轮胎企业开工率在春节后逐渐回升，四月初国内全钢胎和半钢胎的开工率分别为63.37%、61.2%，较3月初回升了约15个百分点，但与去年同期相比仍低了10~12个百分点。受国外汽车企业停工的影响，国内轮胎出口遇阻。我国轮胎出口依赖度约在40%左右，卓创资讯预估二季度轮胎出口订单将下滑20%-50%。

2020年1-2月份国内橡胶轮胎外胎总产量为8086.5万条，较2019年同期官方统计修正数据下降了27.2%。因近期轮胎出口受阻，相关企业可能加大国内市场争夺力度。这样，在市场需求全面回暖之前，轮胎企业开工率恐怕难以继续增加，对橡胶的消费依然相对疲软。

四、价差分析

1. 期现价差分析

3月份天胶期现价差均价维持在240元左右，与2月份基本持平。春节后期货价格深幅下跌导致基差显著收敛，期现套利空间基本丧失。天胶期货仓单自2019年起第二年下降，跨年度合约价差在千元附近，为近年来偏低水平。

2.期货合约跨期价差分析

目前沪胶主力为2005、2009和2101合约，与往年相比相邻合约价差都处于较低水平。由于突发性公共卫生事件的影响，市场担忧全年橡胶需求持续疲软，5、9月合约的价差在200~300元区间盘整了两个月，若四月中下旬国外汽车企业按计划复工，则远期合约有望扩大升水。2009和2101合约价差在千元以上，跨年度远期合约价差较大的规律依然存在。长期看未来波幅可能不会很大，可参考上年2001与1909合约的表现。

3.天然橡胶5号胶与20号胶价差分析

三月份5号与20号橡胶现货价差主要在1000~1650元波动，而两者期货主力合约的价差则为1800~2050元。期货价差高于现货的情况自去年20号胶期货上市以来就一直存在，由于两者交割制度不同导致期货价差更为显著。当前5号与20号胶期货的价差处于历史中间水平，如果过度收敛或扩张则可进行价差回归的套利。

4、天然橡胶与合成橡胶价差分析

三月份以来，天胶价格较顺丁橡胶升水幅度扩大。原油价格深幅下跌令顺丁橡胶走势更弱，尽管天胶表现也不乐观，但较顺丁橡胶相对坚挺。长期看，当前价差只是中等水平，尚不能预言短期内会出现回归。

五、橡胶期权市场

当前沪胶下跌至历史低位，有止跌迹象。预计下行空间已经不大，但短期内也缺乏上涨动力。可考虑卖出以重要支撑位（比如9000元）为执行价格的看跌期权。